量化宽松对美元指数_美元量化宽松石油价

1.美元霸权主义是怎样形成的？美量化宽松政策对我国经济带来怎样的影响？ 求论文啊！！！

2.美元涨或跌对股市有何影响？为什么？

3.中国面临严重通货膨胀?原因何在？要么，有没有什么解决办法 或者 思想方针？

4.高任远：对冲基金的思考和将要面临的风险

5.如果美国人都不干活，就只印美元，最终结果会怎样？

国家发改委日前已发出通知，要求各级价格主管部门立即组织开展主要食品价格和相关收费专项检查，其主要打击对象为价格串通、哄抬价格等价格违法行为。如何看待这个现象？是否违反《价格法》？如何处罚？某网站对有关专家进行了访谈。

嘉宾：

赵鹤冲 北京市价格协会秘书长

邱宝昌 北京市律师协会消费者权益保护委员会主任

统一涨价涉嫌违反《价格法》

网：国家发改委日前已发出通知，要求各级价格主管部门立即组织开展主要食品价格和相关收费专项检查，其主要打击对象为价格串通、哄抬价格等价格违法行为。为什么发改委如此着急？检查后如何打击？

赵鹤冲：这检查是很正常的，检查它也不是说每项在什么的话，我们都要进行检查，检查是一项经常性的工作，不是说因为什么了，我们就要查。

邱宝昌：当时我为什么要给发改委致函，认为统一涨价涉嫌违反《价格法》呢？我认为是这样，原来看到牛奶搞南京宣言声明也没有声音，马上快餐店也要搞，这种做法纷纷效仿，有的是协会，有的是几家企业联合在一起讨论协商，这样我认为是涉嫌违反了价格法的规定，应该出面制止，应该要认定它，应该有一个声音。所以这一次致函以后，我看的声音是很强有力的。

如果不发这个通知没有声音的话，这以后是连锁反应，后果堪优。今天这个协会，明天那个协会，今天这两个企业，明天那两个企业，那我们这个市场的价格秩序就非常的混乱，到一定时候调控就很难了。所以有这种苗头，应该把这种乱的苗头要扼杀在摇篮当中。

判定需要时间

网：既然涉嫌违法为什么不立即查处呢？

赵鹤冲：价格法的制定都是在国家发改委，认定是否违法有个调查取证的时间。

邱宝昌：它也有一个过程，它是不是违法现在我们还不能说，只能说是涉嫌，经过有关部门查处认定以后还能说合法还是违法，我们是建议来查处和认定。

网：如果是企业的单独提价，就不存在法律风险。那么如果企业分开涨价呢？

邱宝昌：只要有协商，分开不是同时，只要有协商，市场价格暗地里不是公开的，有可能是这样，不要能够查到，只要通过协商来定价。

只要你通过开会协商或者互相讨论怎么定价，这样的话即使不公开这样查处，也都是违法的，不允许的吗，但是难度大。

网：取证难度挺大的，比如它们形成一个攻守同盟那就不好了。

邱宝昌：那就是另外一回事了，首先你明目张胆都不查的话，那不更难查吧，只要有声音不允许这样，法律上是有刚性的，是有强制力的，你只要违法了就要处罚你。现在如果涉嫌违法都没有声音，人家不都效仿吗？如果私下里没有查到也没办法，如果查到了确实是通过私下协商定价的话肯定受处罚的。

协商定价不是真正反映成本和供求

网：近期垄断行业，比如电力行业和石油行业也纷纷要求涨价，如何看待？

赵鹤冲：这些商品的价格，管理权限都是在中央，也就是在国家发改委，地方是没有权力的，所以这一块究竟应该是什么呢？是调还是不调，还是应该怎么着，怎么考虑，都应该国家发改委它那儿做解释。

邱宝昌：我讲一个观点，为什么我关注方便面价格，它是食品价格，与老百姓生活息息相关，这个价格一涨价，与老百姓基本消费生活有关的价格涨价容易起连锁反应，有的企业趁机哄抬物价，所以民生的问题必须得到关注。

另外，企业本身涨价无可厚非，原材料涨价了，人力成本涨价了，企业自主定价为什么不能涨价，可以涨价，涨价的理由根据什么，根据成本和供求关系。但是现在通过协商定价就不是真正反映成本和供求关系了，可以操纵价格了，你有市场垄断地位，乱用市场垄断地位、优势地位就不行了，它一串通有联盟，消费者权益就受到损害了。

消费者公平交易权受到损害了，价格和价值不相符，不是市场定价的机制，而是通过同盟谋取高额的利润的定价，必然损害消费者的利益，的声音还是非常强的声音，我认为规范这个市场是有好处的。所以第一我是非常欢迎的，也非常认可的。

如何处罚？

和讯网：目前，国家法律对此类价格联盟的处罚力度非常小。之前对很多价格联盟的处理也是不了了之。因为法律虽然写着反对价格垄断，但在操作中，还没有见到任何一起价格垄断被制裁过。对价格垄断的制裁为什么没有很好的实施？应该如何监督？

邱宝昌：相关处罚有，根据《价格法》40条有规定，第一没收违法所得，停止这种行为，没收违法所得，五倍以下的罚款，严重的可以吊销执照。 至于在实际中如何执行这属于部门的职责了。 叶檀：不要指责日化巨头涨价

市场传闻，宝洁、联合利华、立白、纳爱斯四大日化品牌商品下月将集体涨价，掀起轩然大波。从法律到消费者权益维护方面，都有人提出质疑，新华社更是连发五篇文章，指责大型企业窜通涨价——是可忍孰不可忍？

对企业的道德谴责无法代替理性的分析，责怪企业涨价不如责怪全球央行的负利率政策，宽松的流动性是石油等基础原材料价格大幅上涨的罪魁祸首。

目前为止，全球流动性仍在泛滥，美国第二轮量化宽松货币政策使全球原油价格站稳在每桶100美元附近，而中国到现在都处于负利率状态，宽松的流动性直接导致两大结果：通胀预期挥之不去，所有与石油相关的原材料价格全部都大幅上升。期货市场绝大部分是不交割的交易单，说明目前的石油价格上升是流动性过剩的产物，而不是实体经济的真实需要。

日化产品原材料价格大幅上升，联合利华大中国区副总裁曾锡文向媒体表示：“日化行业所用的原料大部分是石油的副产品，目前国际油价已从去年的50美元/桶涨到了现在的100多美元/桶，石化类产品价格上涨了60%，植物油价格上涨了50%~60%，无机盐价格上涨了40%~50%，而运输物流成本也比去年同期上涨了不少。”

笔者恰巧在上周与某家中型日化产品的董事长见了面，被告知主要原材料价格上涨50%以上，大宗的洗发水等产品如果不涨价，就是赔本赚吆喝，目前之所以还能支撑，主要是因为去年囤积的原材料消化了部分成本。可见，这一轮涨价是大企业涨价在先，随后中小型日化企业必然跟涨。

上一轮日化产品价格大幅上涨是在2008年年中，恰好处于全球金融危机全面爆发之前的通胀全面恶化之时，而现在，我们显然又看到了全面通胀的阴影。

下游的日化企业日子难过，上游的原材料巨型企业过上了繁花似锦的好日子。根据2010年年报，中石化、中石油、中海油三大巨头，总利润达到2651亿元人民币，其中中石油净利约1400亿元、中海油544亿元、中石化707亿元，涨幅分别为35.6%、84.5%和12.8%。

并不奇怪，在中国成品油价格已经到达历史最高点的时候，石化巨头们仍然以原油价格上涨、炼油亏损为由，继续游说成本油价格上升。上月，受国际油价上涨影响，发改委已宣布上调汽、柴油价格，汽油价格升幅约为4.5%，柴油价格升幅约为5.0%。据某银行[12.84 -0.62% ](601166,股吧)测算，此次油价上调效应在工业生产中完全传导、释放后，将带动PPI环比上升约0.3个百分点，带动CPI环比上升约0.2个百分点。

事实上，不仅成品油价格上升到历史最高位，石油衍生品价格也在大涨特涨，如丙烯、环氧丙等产品的价格也在节节上升，直接推高了下游企业的原材料价格。一轮由货币流动性过剩推导的通胀已经传导到下游产业链，包括粮食、日化品等在内的所有企业的价格都处于上升通道之中。

此时，最应该受到谴责的是包括美联储、中国央行在内的全球主要央行，正是这些央行不负责任地大规模货币发放行为导致全球流动性失控，全球通胀预期进一步恶化。其次，应该受到谴责的是中石化、中石油等石化巨头，这些巨型央企存在的最大理由是在关键时刻保持经济稳定，但现实已经证明，这些企业往往在通胀预期恶化的时候火上浇油。

不指责宽松的货币政策，不指责石化巨头们火上浇油，一味指责下游的日化企业相互串通操纵市场价格，无疑是杮子单捡软的捏。因为他们不敢指责央行，不敢指责大型央企，却对下游企业的价格说三道四，难道是想让下游企业扛住所有的通胀成本？如此欺软怕硬的结果是让全部的下游企业破产。

当然，我们不怀疑有些巨型企业在价格方面可能会互相通气，但在这方面法律有严格的约束，照章办事即可。《反垄断法》规定，禁止具有竞争关系的经营者达成固定或者变更商品价格的垄断协议，禁止具有市场支配地位的经营者以不公平的高价销售商品。《中华人民共和国价格法》规定，经营者不得相互串通，操纵市场价格；不得捏造、散布涨价信息，哄抬价格，推动商品价格过高上涨。如果有确凿的证据，严厉处罚就是。

发改委在对窜通上涨农产品价格的经销商进行了处罚。没有不怕发改委的商家人，除非是放弃中国这个大市场。

去年7月，发改委通报了山东省某经销商囤积大蒜，哄抬价格被处以10万元罚款；河南省中牟县当地冷藏保鲜协会组织经营者相互串通，操纵大蒜冷藏收费标准被处以8万元罚款；广东省广州市大鹏物流2号仓西一库某经销商哄抬绿豆价格，被处以2万元罚款。吉林玉米中心批发市场有限公司等企业相互串通，捏造散布涨价信息，操纵绿豆市场价格，被处以法定最高处罚额100万元。发改委的重拳出击让价格短期下降，但此后绿豆仍存在小幅上涨，说明除了窜通涨价之外，还存在货币与成本因素。

处于产业链后端的企业不掌握营销渠道，窜通涨价成本极高，并且，产品替代效应强，即使大品牌窜通涨价，质量好的民族品牌就可以逢低扩大市场，因此，不到万不得已，竞争性强的下游企业不会使出涨价的招术。

斥责企业必须分清原委，否则，我们就是在处罚市场本身，而放过了制造通胀的部门与企业。我们指责市场行为，很有可能是在为损害市场的货币与垄断行为脱罪

美元霸权主义是怎样形成的？美量化宽松政策对我国经济带来怎样的影响？ 求论文啊！！！

凡是过分荒谬的事情，早晚会被纠正，美国与美元再强大，也逃不脱这个历史法则。美元滥发、美国债务堆积、美元信用丧失，而美元依然是世界经济的硬通货，这种荒唐现象，是难以长久持续的。美元特殊地位之祸 对于美元的特殊地位，现在能看清楚的人是越来越多了。40年前，美国违背布雷敦国际条约，宣布美元与黄金脱钩，但美元作为全球储备货币和贸易结算货币的地位，得以继续保留，于是利益与责任严重不对称的情形开始了：美国享有世界央行的权力，却不承担世界央行的责任；发行多少美元，美国考虑的是它本身的需要与利益，却要全球各国来承受通货膨胀等重负。它可以发明诸如“量化宽松”等等名词作为滥发货币的理由，而并不忌讳给世界经济造成怎样的麻烦。问题的严重程度，我们看一下美国的债务情况，便可略知一二。最近，美国国会参议院批准提高联邦债务上限1.2万亿，从而达到16.4万亿，开始接近美国年度GDP的总值。在别的地方，比如在欧洲，这预示着国家破产的临近，但美国人不怕；人家还债需要真金白银，美国只要多印点绿纸头就可以了。美国的债务总量还远不止这个数，加上各地方的债务，可能超过30万亿，再考虑对社保之类的欠账，有分析认为，已达到60万亿。一位前白宫经济顾问的计算更加惊人，他认为美国的债务总量是211万亿。美国债务的严峻性，估计只有美国少数决策者真正明白。有学者把美国的做法，称为货币资本主义；我对名称不感兴趣，我想指出问题的实质，这就是美国以美元的滥发，大量侵占了世界的财富。在本次金融危机爆发之初，我在时评中已经写过，所谓危机，实际上是在美元不负责任发行的前提下，由华尔街借“金融创新”的名堂放大后带给世界的灾难。谁能抗衡美元霸权 确实有不少人认为，美元的霸权是难以撼动的。这样的认识好像有充分的理由。美国是世界头号经济、军事强国，它绝对不会容忍自己的核心利益受到挑战。近几年，美国在中东地区的军事行动不断，其显性的原因，是为了控制全球的能源供应，其实也隐藏着维护美元特殊地位的目的。美元是世界大宗商品的结算货币，只要这个地位不动摇，世界各国将不得不储备大量美元，美元就难以崩溃；而石油是最重要的大宗商品，控制了石油的交易和结算，美元的地位自然能继续稳固。欧元的诞生，曾经让人看见抗衡美元霸权的曙光。可惜，欧元区的问题渐渐暴露且越来越大。欧债危机似乎成了眼前最大的麻烦，分散了人们对于美元危机的注意力。顺便说一句，我觉得不必过分看重欧债危机，更无须深度介入欧债危机。欧债，实质上是欧元区富裕的德国、法国与不太富裕的其他国家之间的麻烦，是他们之间的利益平衡问题。在我看来，他们有足够的能力来解决麻烦。近期去过欧洲的人，并没有感受到多少真正的危机气氛，欧洲诸国的日子，显然比发展中国家好过得多。我不相信所谓欧元区会散伙的危言耸听。经历千辛万苦建立起来的欧元区，不仅是欧洲人的经济选择，也是他们对于未来的政治选择，欧洲的政治家和民众不会轻易后退。当然，期望欧元很快强大到能够抗衡美元，也是天真的想法。于是，世界上有学者开始讨论人民币的趋势，讨论人民币逐渐国际化之后是否可能慢慢取代美元，成为新的世界货币。我个人认为，对这样的讨论，无论说话的人本意如何，我们一定要保持冷静与清醒。首先，我们刚刚发展起来，自己的问题还很多，难以承担过重的责任；其次，因为美元的特殊地位属于美国的核心利益，对于任何可能挑战美元地位的力量，美国人绝对不会轻易容忍。他们曾经坚决打压日元与欧元的做法，全世界都是记忆犹新的。美元霸权终将消解 行文至此，我提出的好像是个十分无奈的命题：美元特殊地位有害，但美元的霸权趋势无法改变。不！这不是我的本意。我相信，凡是过分荒谬的事情，早晚会被纠正，美国与美元再强大，也逃不脱这个历史法则。美元滥发、美国债务堆积、美元信用丧失，而美元依然是世界经济的硬通货，这种荒唐现象，是难以长久持续的。当然，美国自己收紧货币政策，逐步消除庞大的债务，是挽救美元的唯一道路。可惜，我们看不见这种趋势。美国共和、民主两党的预算之争吵得热火朝天，但其最明智的方案，也仅仅是大幅度减少预算赤字，达到当年收支的基本平衡。对美国庞大的债务问题，他们没有解决的方案——也许，他们根本就无意去解决。有学者认为，作为世界第一军事强国，美国最后可能用战争来处理自身的经济困境。实际上，美国一直在进行局部的战争行动。从表面现象看，战争为美国的霸权撑腰，也为美元的地位撑腰；然而打仗是要花钱的，商会因为战争发财，国库则会因为战争而被掏空。美国目前的巨额债务，相当数量是战争的遗产。那么，不正常的美元地位如何可能纠正呢？实际上，自从本次经济危机爆发，种种反对美元特殊地位的声音日益响亮。回归金本位、建立新的世界贸易结算体系之类的呼声，即使受到强力压制，也开始不绝于耳。我也曾在“文汇时评”上提出过设计“立足黄金比价的贸易结算货币”的建议。国际间，实际的行动已经迈出步伐，包括中国在内的许多国家，实践了绕开美元、直接用本币进行贸易结算的尝试。这些，正是消解美元霸权的实验。如果世界渐渐地不再依赖美元运转，各国将不会被迫地持有大量美元，美元的价值，才会回归理性的位置。积沙成山，水滴石穿。巨大的变化，来自持之以恒的努力。（作者为上海市政协文史资料委员会主任，市作协党组书记、副）

美元涨或跌对股市有何影响？为什么？

问题一：美元霸权是怎么形成的

解答：二战后于1944年召开的布雷顿森林会议，《关贸总协定》的签订，成立货币基金组织。共同构成布雷顿森林体系，将美元与黄金挂钩，金本位制开始崩溃。因为是二战之后，作为主战场的欧洲经济一落千丈，东亚的中国更是经历百余年的战火，经济面临崩溃的局面。相对于亚欧，远在北美的美国是唯一没有被战火波及本土的国家，又因为二战期间罗斯福总统实施新政，将财力收归中央调控。所以美国的资本积累极其丰厚，所以在战后，美国是世界上黄金储备最丰富的国家，银根也最稳定。美元也最有实力成为通用货币。11年，尼克松在持续的财政和贸易逆差将掏空美国黄金储备的压力下，放弃了美元同黄金挂钩(1盎司黄金=35美元)，此后，美元成为一种无任何国家财政和货币纪律约束的不兑现纸币。第二次世界大战末期召开的布雷顿森林会议将由黄金支撑的可靠货币美元确立为国际贸易融资的基准货币，其他各国货币都以极少发生变化的固定汇率盯住美元。固定汇率体制的目标是维持贸易国家的诚信，防止其陷入长期的贸易逆差。人们并没有料想到它会支配贸易国家的生活标准，因为后者是由汇率之外的许多其他因素衡量的。正是出于这个原因，国际经济学界传统智慧构思下形成的布雷顿森林体系没有考虑到世界贸易融资所需求的跨国资金流动。从11年开始，美元就从一种由黄金支撑的货币转变为一种只有美国可以任意发行的全球性储备货币工具。同时，美国继续承受着经常项目赤字和财政赤字。这就是美元霸权的开始。美元霸权本质上是一种地缘政治现象，即作为一种不兑现纸币的美元担当着国际金融体系结构的首要储备货币的角色。具体而言，自11年以来，美元的储备货币地位一直不是以黄金为基础，而只是建立在迫使所有关键商品都以美元标价的美国地缘政治实力之上。

当然，发展到现在，经济多极化趋势愈发明显，美元的地位受到冲击，主要方面一是本国银根不稳定，有大量的国债掌握在中国等大国手里。二是欧元的冲击，“用一个声音说话”的欧盟是全球各发达国家组成的政经联盟，拥有非常庞大的经济实力。是对美元冲击的主要力量

问题二：美国量化宽松政策对我国的影响

解答：量化宽松政策是一种货币政策，由中央银行通过公开市场操作提高货币供应，可视之为“无中生有”创造出一定数量的货币，也被简化的形容为增印钞票。通过增印钞票来增加流动性，希冀以此来达到刺激经济，加快复苏步伐的目的。超量美元一旦经由货币当局创生出来，便不会凭空消失，而必然流向经济社会各领域。按照参与广义生产过程的程度和特征等的不同，将经济体系细分为实体经济、虚拟经济和金融体系，故一般货币至少有三种流向：流向实体经济、流向虚拟经济和滞留在金融机构内部。另外，美元作为国际本位货币，能够很容易地流向国际市场。

由上观之，易知美元(包括其他能够在国际市场流通的货币)的四种流向及分别的影响。

第一，流向实体经济。这种情况下，货币参与真实产品和服务的交换，降低社会产品和服务在生产、交换、流通、消费等各环节的交易费用，并通过引起一般价格水平的上升和货币幻觉，促进真实经济的增长。美联储量化宽松政策的根本目的，正是希望货币能够流向实体经济，促进真实经济的发展。当超量货币流入实体经济时，居民消费价格(CPI)和GDP平减指数等一般价格水平就会上升，也即通货膨胀。

第二，流向虚拟经济。金融深化程度加强必然带来经济虚拟化水平的提高。目前，代表虚拟经济规模的全球金融资产名义价值与全球GDP早已相去甚远，仅金融衍生品一项即逾600万亿美元。较之流入实体经济，超发的货币往往先流入以金融市场和资产市场(如股市、房市等)为代表的虚拟经济，以期获得更大的收益。当大量货币流入金融市场和资产市场时，就会出现金融产品和资产品价格膨胀的情况。

第三，金融体系内部循环。在金融危机的情况下，经济主体对前景感到悲观，导致经济社会的信用创造机制萎缩，大量资金无法贷出，货币流向实体经济和虚拟经济的数量极少，银行体系只得将资金以超额准备金的形式存放。这一点在美国体现得较为明显。2008年9月份金融危机爆发后，美国的基础货币在极短的时间内倍增，但同时银行机构的超额准备金也基本上等额增加，流通中的现金规模变动极小。这一点，即使在今天美国经济已连续5个季度复苏的情况下，仍然没有改观。= =北邮娃出品~

中国面临严重通货膨胀?原因何在？要么，有没有什么解决办法 或者 思想方针？

1、股市受汇率变化的影响非常明显。但由于我国的汇率政策，人民币对美元的价格波动原来是固定的，后来也被限制的一定范围内。而其它货币品种太多，数据繁杂，而且跟人民币的关系远不如美元密切，不能直观准确的体现人民币汇率的变化。在人民币钉死美元时，其价格是和美元一起对其他货币浮动的。美元指数的走势，即代表人民币价格的走势。这也是为什么1993年底至2005年初，上证指数几乎和美元指数走势完全一致的原因。

2、在2005年7月21日开始，中国实行参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度后，美元仍然为人民币汇率主要参考货币。为了保障出口的增长，中国并不想让人民币主动升值。由于美国取弱势美元政策，美元的主动贬值导致了人民币对美元的升值，美元变成了人民币的反向参照物。这期间，相对于人民币而言，上证指数还是随着它的涨跌而涨跌。但相对于美元指数而言，上证指数的走势就变得跟它恰好相反了。由于人民币与美元这种特殊关系，投资者可以把美元指数当作一种直观明确的股票趋势指标。

3、自2005年汇改以来，人民币汇率与美元呈现更紧密的负相关，而格林斯潘之前持续10年的量化宽松货币政策为美国金融体系累积了大量的泡沫，同时伯南克就任后并未完全继承格老精髓，终于导致泡沫破灭，而巨大的国际套利资金从原先的美、日元及商品期货套利盘中大量涌出，直接进入处于相对低位的农产品期货市场，进而推高农产品价格。

4、A股市场权重股多集中在石油石化、金融、地产等权重股，同时之间的联系相当紧密，其上涨下跌具有同向性，而人民币汇改之后，美元持续贬值造成石油价格大幅上涨，同时在人民币升值预期下，大量热钱涌入，推高了以人民币计价的类及金融、地产股，从而为之后A股泡沫跟随国际市场崩溃埋下了伏笔。因此可得出作为美国资金流向风向标的美元指数与A股上证指数呈明显负相关的结论。

高任远：对冲基金的思考和将要面临的风险

我们的通胀是因为国内国际2个因素造成的，

国内方面：在08年金融危机时，我国搞了个4万亿基础设施建设的投入。4万亿哪里来，印钞票出来的。这样市场流通中的货币量严重过剩了，现在我们尝苦果的时候到了。

国际方面：美元是世界货币，美国取量化宽松政策，美元对于人民币不断贬值，人民币资产当然价格不断上涨，还有我们的土地财政影响，房价上涨都会推动物价的上涨。同时美元贬值带来国际石油价格等大宗商品价格最近几年也在不断上涨，也是输入了通胀。

至于解决途径，我认为可以通过减税和减少开支，改革土地财政，增加公民的工资收入等措施。我国现在已经在取上述的一些措施了，比如提高个人所得税的起征点，让部门公布自己当年的三公开支预算，限制购房，提高最低工资标准。

根本解决途径，因为我们不仅仅是通胀问题，以后很有可能就是滞涨（经济停滞和通胀共存）问题。我觉得是要提内需，提内需最重要的是解决分配不公问题，我国贫富差距过大才造成内需不足，才造成老百姓收入较低，这样物价对于百姓生活的影响才会这么大，不然你一个月1万工资，物价涨点，并不会让人感到难以忍受。如果你的经济发展是全民受益的，人们的工资增长幅度高于物价涨幅，一点通胀不会影响这么大。而现在是什么都涨，工资不涨，这是才问题的根源。

还有就是减税，本来，解决通胀通常的方法是加税，因为加税可以使投资的投入减少，生产减少了，当然生产资料的价格也会下降，达到遏制通胀的目的。但是我们的投资主要靠，不是靠市场，国有资本在国民经济的比重很大，而我们的税收政策又是间接税，主要靠大多数小老百姓。如果加税就加到老百姓头上（抑制了消费，从而经济停滞）和民企头上（老百姓收入减税，民企很多都是劳动密集型企业，对于百姓收入影响很大），这样反而会引起滞涨。而减税可以使老百姓有更多收入，这样通胀对于百姓的影响会减低。

涨工资个人觉得无法解决这个问题，工资涨，物价就更涨了，因为生产商品需要劳动力成本（工资）的，成本涨了，当然商品价格也就会更上涨，不然怎么保证利润啊（企业是追求利润最大化的啊）。还有就是对国有企业（中石油2010年利润1400亿啊）的利润进行全民分配，按人口分，这样百姓都每年能得到一部分收入，是提高收入的好方法。

如果美国人都不干活，就只印美元，最终结果会怎样？

为进一步促进衍生品市场机构投资者的培育服务，推动专业机构投资者与产业企业、专业机构投资者与专业机构投资者之间的业务交流和对接，共促衍生品市场风险与财富管理业务开展，发挥专业机构投资者作用，服务实体经济发展，共迎衍生品市场发展新时代，大商所定于11月18日在大连举行“机构大宗商品衍生品论坛”。新浪期货全程直播。

Westfield investment创办人兼首席投资官高任远发表了对冲基金领域的演讲，先是阐述对冲基金近几年的发展，然后是个人对全球市场现状的思考，尤其关注的风险就是明年开始的央行大幅度缩表的情况，最后分享了他的策略和几个交易实例。

以下为演讲内容：

尊敬的各位领导，朋友们，大家上午好！

非常高兴来到美丽的大连，参加今天的这样一个专业的交流活动。我两年前离开华尔街卖方机构以后创办了一家对冲基金，今天我主要从一个对冲基金从业者的角度谈谈行业趋势，对当前市场的看法，和当前形势下对冲基金的盈利策略。

我们先大致了解一下对冲基金行业的总体情况，然后看看不同的细分领域的规模趋势，最后比较一下不同的投资策略过去几年的平均业绩情况。 这个统计数据是全球对冲基金行业过去5年每年的总规模，从2012年的1.8万亿增长到今天的3.2万亿美元，总体来说增长平稳。下面这组数据是不同的对冲基金策略过去5年的规模变化。可以看到特殊，股票多空策略的规模在缓慢下降，市场中性策略的规模在比较快的上市。这个情况说明投资人对现在市场估值水平的谨慎态度。

那到底对冲基金的总体业绩如何呢？我们来看看过去5年不同策略的平均回报。这个资料显示，全球几千家对冲基金的平均表现，不同的投资策略还是很不一样的。宏观策略的表现相对欠佳，5年总汇报接近零。市场中性策略在2016年全球市场回调时，受到的冲击较小，但总体回报不及其它几种市场相关度比较高的策略。

下面我从市场参与者的角度，谈谈当前全球市场的现状。

第一张图是美国高收益公司债券过去30年的的信用利差。这是市场对风险资产定价的一个重要指标。我们可以看到这个风险利差现在是百分之3.15。之前有三次达到10%以上，第一次是90年代初的杠杆并购泡沫，第二次是2000年以后的互联网泡沫，第三次也是迄今最严重的一次，就是2008年次级房贷引发的金融危机。我们可以看到现在的信用利差距离历史最低点2.5% 左右是有不到1% 的距离了。第二张图是全球平均的企业估值和企业现金流的比例。这个比例现在是12倍，也达到了历史最高点。第三张图是美国10年期国债收益率，过去55年里，在80年代初达到16%的峰值以后，一路下跌，现在是 2.3% 左右，接近历史最低点。第四张图是美国基础利率，和通货膨胀率。大家知道，美国基础利率在零八年金融危机后降到零，在零利率维持了7年之久，最近一年刚刚开始进入上升通道。通胀率还是维持在比较低的水平，现在在1.9%左右。总之，所有指标表明，现在全球资产的收益率是在非常低的水平，而资产估值恰恰相反，在非常高的水平。

这个资产高估值的情况背后的根源是什么呢，我认为是全球央行对市场注入巨量的流动型造成的。过去十年，美联储的资产负债表从1万亿扩大到4万亿美元。全球各国央行，从5万亿增长到20万亿美元。央行巨幅扩表，一般是通过在市场购买债券达到的，也就是所谓的量化宽松。

这个直接冲击的是债券市场。这张图显示全球48万亿美元债券总存量里，有八万亿美元收益是负的。占18%。负收益是件非常奇葩的现象，相当于借钱给别人不但不收利息，债主还要倒贴钱。可见市场的扭曲程度。

我们再来看股票市场。这张图显示的是在09年美联储开始扩表后，美国标普500指数跟美联储资产负债表的同步扩张。

那么问题来了，从今年第四季度美联储开始启动缩表，现在预计是2018年第三四季度开始加速，以每年5000亿美元的速度，4年左右把美联储表上4万亿美元的债券资产减到2万亿左右。那么谁来接盘这个两万亿美元的资产？我个人认为，缩表将是明年市场一个非常大的不确定因素。

接盘侠最终当然是买方投资机构。在这个转折过程中，中间商往往需要给市场供应短期流动性。这些中间商就是华尔街的做市商，包括我的前雇主高盛集团。做市商这个领域，在08年以后实施的巴塞尔三监管框架下发生里翻天覆地的变化。其中一个非常重大的变化就是做市商头寸的大幅收缩。以公司债券为例，这份德银的统计资料显示做市商头寸平均减了7倍。而市场的存量却增加了两倍多。两个因素相乘，流动性的鸿沟高达14倍

那么未来的巨幅流动性冲击会带来哪些影响呢？我想这个冲击会是全方位的。首先直接影响的是债券市场。国债收益率会从历史最低位反转升高，风险资产也会重估价值，信用利差扩大。市场的波动率，也会从现在的历史最低点大幅升高。

利率回升的另一个重要影响是通胀率。过去8年全球史无前例的流动性扩张，并没有拉高通胀率，为什么利率升高发而会引起通胀上扬呢？这是因为现在的低通胀形成的机制跟以往不同。以往的通胀是因为流动性到了消费端，这次是流动性扩张2009-2016年间全球的流动性扩张是基本都到了供应端。这里面的原因是多方面的，比如世界范围内贫富分化的加剧，经济全球化和科技进步对生产成本的压缩，等等。但总之传导机制非常清晰：大量流动性涌入股市，债市，和PE/VC领域，推高资产价值，同时引发产能过剩和科技进步带来的生产率提高。这也就是为什么进几年来大量科技独角兽公司的涌现 -很多估值很高但还是负利润。这也是美国页岩石油天然气工业革命背后的金融推手。现在问题来了，流动性紧缩下，这个过程将发生反转： 资产膨胀的动力减弱-》资本投入减缓-》产能增长减缓-》供给增长减缓-》供过于求局面反转，通涨提高

另外，这个过程还会冲击利率曲线，达到收益率曲线陡峭化。现在美元2年和10年利率掉期的基差是50基点左右，未来很可能升高到百分之二以上。

那么，作为对冲基金的从业者，我们如何在动荡的市场中盈利？相对于传统的资产管理领域，对冲基金的特点是策略的灵活性和多样性，比如好的策略在市场下跌过程中同样可以盈利。而且，动荡的市场对灵活多变的对冲基金反而供应了更多的交易机会。下面我简单介绍下几种对冲基金策略，和几个实际交易的例子。

套息策略在不同领域的表现方式不同。基本思路都是通过承担和管理尾端风险，达到持续累积小幅度的盈利。趋势策略是利用市场的惯性特点，跟踪趋势达买低卖高的目的。中值回归策略是通过找到具有固定变化范围的风险因子，来预测市场未来轨迹运行交易。

这张图显示一个中值回归策略对交易信号实行的实时分析监控，在关联风险因素偏离中值时，电脑程序自动辨别买入和卖出的时间点运行交易。

基本面策略是另一个强大而且应用广泛的策略。在不同的资产类别中有具体的分析框架。限于时间关系不一一介绍了。

我们着重讨论一个商品市场的实例，跟在坐的各位商品领域专家切磋一下。全球商品市场最受关注也最具有戏剧性的当然是石油价格。过去几十年来一直受中东局势和欧佩克组织决定。到2009年左右情况开始发生变化，这个变化就是所谓的美国页岩石油革命。通过左边这张图，我们可以看到，石油价格完全是受全球供需平衡决定。2004-12 年间，供应短缺大约每天100到200万桶，占每天总供需量的1-2%。这个1-2%的短缺把石油价格推高到每桶100美元以上。高油价和低融资成本，推动了美国页岩油工业的快速发展。右边这张图显示，美国石油产量过去7年增长了一倍。这个增长量在很大程度上造成了全球石油14年开始的过剩。于是引发了15-16年油价的暴跌。到16年2月，WTI跌到30美元以下，远远低于美国页岩油生产成本。迫使页岩油开商急剧缩减资本支出，达到被动减产的效果。同时，欧佩克产油国也主动减产，供需几年在16年发生反转。油价触底回升。

供需平衡的一个重要指标是库存量。我们可以通过库存变化的趋势来预测明年的石油价格走势。图中红线是美国5年的均值库存量，黄线是现在库存的走势，蓝色区域代表库存超出均值的幅度。可以看到，2015-16年间库存的巨幅增加导致市场恐慌性下跌。2016年以来供需重回平衡点，库存迅速下降，现在的去库存趋势如果继续下去，明年上半年美国原油库存将会低于均值。如果这样，油价会回到70以上的可持续价位。

下面讲一下跨资产策略。不同种类资产的市场参与者往往不同，对信息的反应和风险的评估也往往不同。跨资产并且有关联性的资产类别之间运行多空交易和相对价值交易

下面是一个交易实例。因为今天会议的主题是大宗商品和衍生品，我还是用石油相关的一个交易实例。这个例子是利用石油开公司的债券价格和石油商品价格之间的关联，运行风险对冲和套利。具体的方法是做多债券，同时做空石油商品ETF。两者的价格波动基本可以对冲。而债券因为有债息盈利，同时石油期货因为近端期货曲线升水，做空亦可以有盈利。这样就可能做到在对冲油价风险的同时在多头和空头两端同时盈利。

总结一下一下，今天主要和大家分享三个方面，第一，全球对冲基金近年来较为平稳。第二 是我个人对全球市场现状的一些思考，重点讲述了明年可能发生的市场风险。第三是介绍了对冲基金策略和几个交易的实例。

一般国家如果一直印钞，就会引发恶性通胀，从而造成经济危机。但是美国不怕，理论上来说，美国是可以不停地印钱，然后到全世界购买商品。看起来美国人似乎可以都不干活，只要不停的印钞就可以坐着享受了。

为什么美国可以呢？

1.一般国家的货币只能在本国内流通使用，在同等经济总量的情况下，钞票印多了，那么就会贬值，印得越多，贬值的就会越严重，就会引起恶性通胀，国家金融体系就会垮掉，老百姓手上的钱会变成废纸。

2.而美元是全球通用货币，是全球第一储备货币，是全球第一结算货币。美元印出来后会由全世界共同分担贬值，意味着在美国国内实际流通的美元并不会出现激增，所以就不会造成美国的通胀。

3.这就是“美元霸权”的厉害之处，美联储实际上是全世界的央行。当美国需要钱的时候就可以让美联储印钞，可以无限的量化宽松，反正印出来的钞票会由全世界共同承担结果。

4.2008年，美国就是用这招度过危机的，然后当危机过去之后，压低汇率，开始回收钞票，又造成他国的美元外流，再剪全世界一波羊毛。

实际操作没这么简单

1.前面说了，理论上美国一直印钞是行得通的，但是需要注意的是，美元的霸权是建立在其立国200多年来的信用之上的，如果过度超发造成美元贬值，大家都不敢收美元，美元的霸权就会消失。

2.所以在正常情况下，美国并不会不停的印钞，因为这会影响美元的信用。美联储开动机器印钞一般是在出现美元荒的情况下，为了应对危机而取的行为。

美国不能一直印钞怎么办呢？

1.狡诈的美国人想出了更“高明”的办法，那就是发行美国国债，将其他国家手上的美元用国债换回来，即使利息较低，却也一直不缺买家。因为其他国家手上拿着大量美元也不知道干什么好，还不如买美国国债赚点利息。

2.所以美国只要一直发国债，就可以获得源源不断的资金，而且这样做也不会造成美元信用的崩塌，美元的霸权地位不会动摇。

3.但是欠债终究是需要还的，巨额的债务每年都要偿还一大笔利息。美国一点都不紧张，等债务到期后没钱还就继续发新债，用新债还旧债，让债务的雪球越滚越大，美国也因此成为一个全国乃至全民举债的国家。

但这次与以往不同

从历史来看，美国的金融危机呈现周期性发生，美国都利用“美元霸权”一轮又一轮地度过了危机。但这次由于疫情，与以往的情况完全不同：

1.美国股市崩盘，两周四次熔断，道琼斯指数下跌了35%，不到一个月时间蒸发了将近20万亿美元，几乎是美国去年一年的GDP。连股神巴菲特都跌下神坛，在股市损失 240亿美元。美联储立刻两次救市，共计15000亿美元，无济于事。

2.美联储紧接着紧急降息100个基点，利息降到零，然后又启动了7000亿美元无限量化宽松，也于事无补，到这个时候，美联储所有招数全部用光。

3.美国终于坐不住了，国家财政开始提供纾困基金，前后四批共计58500亿美元，要知道，2008年美国财政纾困基金是7000亿美元，当时都让人大吃一惊。由此可见，美国现在顾不得那么多了，让美联储开足马力印钞。它这是要取世界之水，灭自己之火，把世界和自己捆绑起来。

4.所有的世界货币，日元、英镑等全都是跟美元挂钩，美国这个“堰塞湖”要是决堤之后，必将造成全世界金融海啸，成为全世界的灭顶之灾。特别像日本、中国是美国的第一、第二大债权国，一个都跑不了。

写在最后

美国对疫情其实不着急，这与美国疫情爆发之初，五角大楼反复推演的1000万人感染，200万人死亡的数字还差得远。以特朗普为首的美国政方之前疯狂甩锅，最近美国军方又出来恐吓都只不过是虚张声势罢了。

美国真正担心的是它的经济无法恢复，美国就会被拖死，国内已经开始的小规模内乱将演变成全国范围的大内乱，甚至爆发内战。所以美国才会冒着疫情强行复工。

如果这次美国真的倒了，其他国家怎么办？中国怎么办？

答案就是打破美元霸权，不一定要用人民币，哪怕欧元、卢布都行，只要打破美元霸权，美国就无法再玩他那套把戏，在世界各地剪羊毛，让全世界为他买单。