十一月资金盘_11月市场资金价格

1.从十月末到11月15日,市场近8000只固收类理财产品怎么统计出来的

2.国际黄金价格走势？

3.存款准备金率的调整趋势

4.场内基金价格为什么波动频繁

中字头概念股连续2日爆发。

11月23日，数据显示，中字头概念股日涨幅位居板块涨幅榜首位，连续2日大涨。其中中纺标、中铁装配、中科环保等涨超10%，中铝国际、中国交建、中国海诚等迎涨停潮，中铁装配连续第二个交易日20cm涨停，中铝国际H股继前一日上涨25%后，再次上涨25%，2日累计上涨超50%。

数据显示，近年来，机构资金对中字头概念股并不感冒，公募基金的配置也主要以被动式的指数型基金为主。那么中字头概念股近期反弹仅仅是短期消息面催化还是底部反转呢？

中字头概念股持续爆发

中字头概念股突然爆发，主要受到“探索建立中国特色的估值体系”等消息面提振，引发市场高度关注。多家券商近日也发布了关于打造中国特色社会主义估值体系的研究报告。如中信建投基础化工行业简评报告指出，化工行业中拥有较强核心竞争力以及较高成长空间的国有企业，未来前景广阔，化工国有企业及板块估值有望提升。

国信证券策略表示，估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度，在国企“练好内功”+“强化公众意识”双管齐下的过程中，投资者有望进一步认识国企的内在价值，国企上市公司，尤其是新兴产业内的国企上市公司估值中枢存在一定提升空间。

决策层之所以在当前时间点提出“探索建立中国特色估值体系”，申万宏源证券认为有两个原因：第一，促进国企改革、加速资本运作；第二，为优化国有资本布局做准备。把重点放在央企，未来一个时期，以维护国家安全为主线，科技创新是重中之重，央企集团是最佳抓手，上市央企则是核心平台。

中金公司分析，从结构上来看，A股估值并不均衡，银行及国有上市企业估值中枢有提升空间。近十年银行及国有上市公司的估值趋势回落，当前已处于历史区间偏低水平，这与近年中国银行业和国有企业的相对有韧性的基本面形成反差。截至2022年11月21日，上市国企和非国企的市盈率TTM估值分别为11.0倍和34.3倍；其中金融板块的估值更低，当前的市盈率和市净率分别为5.9倍和0.58倍，市净率估值已处于历史最低状态。横向对比全球公司，中国的银行及国有上市公司的估值也普遍低于海外可比公司。

此外，近期市场最大主线医药生物板块迎来调整，活跃资金急需新的投资机会，而低估值的中字头概念股安全垫较高，吸引了大量资金涌入，自然而然成了目前市场活跃资金最集中的板块。

基建类ETF2日大涨逾6%

中字头概念股连续2日大涨，相关主题基金纷纷上扬，如基建类主题基金中的广发中证基建工程ETF和信诚中证基建工程近2日累计涨幅超6%，华夏中证基建ETF、银华中证基建ETF和国泰中证基建ETF近2日累计涨幅均超5%，高铁产业主题基金的南方中证高铁产业、鹏华中证高铁产业近2日累计涨幅均超4%。

整体来看，重仓中字头概念股的基金以指数型基金居多，其中多只指数型基金跟踪的指数为中证基建指数。据悉，中证基建指数以中证全指为样本空间，选取归属于基础建设、专业工程、工程机械以及运输设备行业的上市公司股票作为成份股，以反映基建类上市公司整体表现，其主要成份股有三一重工、中国中车、中国中铁、中国电建、中国铁建、中国化学和中国能建等，尤以中字头股票居多。

近年，公募基金公司不断加大对诸如基建等细分行业被动型基金的布局，如2022年就有华夏中证基建ETF、华安中证基建指数、国泰中证基建ETF陆续宣布成立。

此外，主动管理型基金中，中泰红利价值一年持有、前海开源沪港深裕鑫和中泰红利优选一年持有等重仓中字头概念股票的基金近期净值表现突出，近2日累计涨幅均接近3%。

如中泰红利价值一年持有十大重仓股中的中国建筑、中国神华、中国铁建近日股价表现强势，该基金净值获提振，近2日累计上涨2.97%。上述基金的基金经理姜诚表示，该产品着重选择分红水平高的标的，结合当下的估值状态，组合比较稳固。他认为，以尽可能低的价格买尽可能好的东西，好东西的评价标准是长期重量，而非短期趋势，长期看存量经济更可能催生更好的产业格局，更好的产业格局带来更丰厚的利润。

前海开源沪港深裕鑫近2日累计上涨2.91%，其三季度末的十大重仓股中有中海油田服务、中国铁建、中国铝业等8只中字头概念股。

机构资金配置比例较低

中字头概念股以建筑板块和银行居多，不过，近年来公募基金对于银行和建筑板块的配置比例整体较低。

广发证券统计，截至今年三季度末，银行板块公募基金配置比例为2.82%，环比小幅上升0.16个百分点，不过，配置比例处于2011年以来从低到高的11%分位数，仍处于配置较低位置。2021年一季度末，银行板块的公募基金配置比例一度高达5.39%。

中信建投证券统计显示，今年三季度末，公募基金持仓建筑板块总市值为498亿元，较第二季度环比下降11%。公募基金对建筑板块的配置比例为0.86%，处于历史较低水准，相对标配低1.1个百分点。此前，公募基金对建筑板块的配置比例在2017年一度达到3.76%。

今年三季度，中国电建和中国建筑成为公募持仓市值提升规模最大的两家上市公司。

此外，中信建投证券表示，陆股通持仓建筑板块的规模与占比齐降，配置风格与内资相近。三季度末，陆股通资金持有建筑板块总市值达到617.4亿元，较二季度末下降29.6%，同时配置比例为2.34%，较二季度的2.78%减少0.43个百分点。

展望基建板块后市走势，华夏基金基金经理严筱娴认为，从基建投资等数据和政策支持两方面判断，2023年或迎来基建大年，当下四季度或是布局基建投资的重要时间点。国海证券表示，前三季度财政发力、专项债集中发行陆续传导至项目端，同时政策关注各地方、部门衔接落实项目情况，政策在供给端和需求端给予双重支持，前三季度筹备的项目有望在未来陆续形成更多实物工作量，支撑基建板块需求。

“中”字头持续大涨国资央企迎多重利好

大央企小公司强劲拉升“中国特色估值体系”爆红

从十月末到11月15日,市场近8000只固收类理财产品怎么统计出来的

次级债疑案 评近期全球股市持续下跌 2007年08月20日 15:26 安信证券

安信证券 程定华

次级债分为原始次级债和衍生次级债，前者反应的是实体经济的变化，后者主要体现金融市场的波动。

我们判断次级债的实际违约率仍处于可控状态，危机的诱发因素并非来自实体经济的恶化，而是风险溢价的过度下降导致衍生次级债处于亏损状态，并引发短期流动性的剧烈缺失。

注资和减持海外高β资产成为应对流动性缺失的主要手段，后者导致欧美投资者对全球资产的重新配置。从估值和流动性角度，我们判断国际资本市场有能力应对此次流动性风险，不会遭到致命打击。

我们估算美国道琼斯指数有能力支持12000点的水平，预期美国股市将在下周结束调整。一旦美国的流动性问题得到解决，欧洲、亚太的压力将大减，并于随后相继完成调整。

A股重估的基础仍然健康，但国外风险溢价上升导致估值的系统性下降，仍将通过H股这一桥梁对国内形成牵制，短期内大盘蓝筹股的上涨将受到制约，并影响指数的表现，重估将更多地通过结构调整的方式展开。

近期，美国次级债问题导致国际市场股市持续大幅下挫，造成投资者谈“次”变色，A股市场也间接受到影响。次级债到底是什么洪水猛兽，以至于有如此大的威力？

1.何为次级债？

简单查阅相关资料，我们即可获悉，次级债本义指次优级抵押贷款证券，是相对优先级抵押贷款证券而言的，其对贷款者信用记录和还款能力要求不高，申请者主要是那些因信用纪录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，贷款利率也相应比一般抵押贷款高。

但是，只了解上述书本定义是不够的，在现实的金融市场中，为规避风险，银行放出的次级债往往会通过住房贷款公司，以MBS、CDO等形式转让掉，而且可以多次转让，由此产生的衍生金融市场规模远大于“原始”的次级债，两者之和才是次级债准确的定义。

2.什么导致了次级债危机？

了解上述定义对于我们分析次级债危机具有重大意义，谈到次级债，相信投资者会很快联系到经济增速放缓、房价回落、利率重置等关键词，并认为其是导致次级债危机的原因，事实真是如此吗？

我们知道，美国经济的放缓始于2006年，房价回落更早，2005年下半年就开始了，利率重置则每年都有，从2006年二季度开始美联储就开始关注次级债的违约风险，如果上述因素是导致次级债危机的原因，为什么直到至少一年后的2007年7月才爆发？难道成熟的美国市场敏感度竟然如此之差？

其实不然，因为经济放缓等因素影响的是原始次级债市场，比如违约率上升等，但这并不足以导致危机的发生，首先次级债在银行抵押贷款中的比重并不高(大约8%)，占银行总资产的比重就更低。而且，自2Q2006开始，商业银行明显放慢了抵押贷款的投放速度，其占总资产的比重出现缓慢下降(图1)，结合实体经济的表现，我们判断银行体系的原始次级债总体处于可控的状态。因此，次级债危机来自衍生次级债市场。

图1、美国商业银行抵押贷款占总资产比重(%)

观察图2，答案是比较清楚的。虽然自2006年以来美国抵押贷款违约率逐步攀升，但危机的产生与其说是违约率的失控，不如说是金融领域的投资者忽视了基本面的变化，在违约率上升的同时(而且这种上升趋势是可预见的)，市场的风险溢价持续下降，并在今年一季度晚些时候降至接近违约率的水平(意味着投资抵押贷款的收益率是0)，并导致2.27的发生。在经历短暂的调整后，风险溢价继续大幅下降，考虑次级债违约率的上升趋势，2007年6月底时，风险溢价已经明显低于抵押贷款的违约率，投资抵押贷款成为赔钱的买卖，终于导致7月份的危机。

3.次债危机的传导机制正因为次债危机来自衍生品市场，所以首先趴下的是房屋贷款公司，其次是对冲基金，其结果有两个：一是风险溢价大幅反弹(图3)，二是市场流动性缺失。流动性缺失的解决途径有二——市场拆借和资产结构调整，所以我们看到欧美各大央行的注资行为，也看到了国际股市等高风险资产价格的下跌，结合同期美元汇率的升值，可以肯定地是，投资者为弥补缺失的流动性，正在大规模减持海外资产以美元的形式调回国内。

观察风险溢价的变化(图3)在短短的一个多月里已反弹到5%，接近2005年的水平，对此，我们需要判断的是，国际资本市场是否有能力承受这种风险？是否会扩散到实体经济？图4显示，全球股市PE总体处于较低水平，平均在20以下，尤其欧美股市的估值甚至低于2005年的水平，再加上全球流动性远好于1997年的时候，我们判断国际资本市场有能力应对此次流动性风险，不会遭到致命的打击。

我们预期此次危机的连锁反应起于美国，最后也将在美国终结。我们估算，由于业绩的增长，考虑估值的变化，美国道琼斯指数有能力支持12000点的水平，加上海外资产的持续回流，我们预期美国股市将在下周结束调整。一旦美国的流动性问题得到解决，欧洲、亚太的压力将大减，但是由于其风险偏高(尤其亚太地区)，此次资产配置调整的结束要稍晚一些，但最晚也会在两周内结束。

4.对A股的影响回到国内市场，由于中国的金融体系相对封闭，我们认为欧美次级债危机并不对中国构成直接影响，但它是否会间接影响到国内市场的重估？如图5所示，国际市场的变化大约从两个方面影响A股市市场：一是实体经济，二是市场流动性和估值。由于我们判断次级债并非真实的坏账损失，欧美实体经济并没有失控或出于意料地恶化，OECD领先指标也显示美国等发达国家的经济将在今年下半年先后见底回升(图6)。

它并不会影响到国内顺差的持续流入，重估的基础仍然健康，但国外风险溢价上升导致估值的系统性下降，仍将通过H股这一桥梁对国内形成牵制，随着A股相对H股溢价的攀升(图7)，短期内大盘蓝筹股的上涨将受到制约，并影响指数的表现，A股的重估将更多地通过结构调整的方式展开。

国际黄金价格走势？

从十月末到11月15日,市场近8000只固收类理财产品怎么统计出来的很简单，太阳底下不暗事。

最近股债双杀，债市大面积下跌触发，同时银行理财固收配置90%以上，并且银行理财净值化导致对市场变得非常敏感，散户又居多，争相赎回，赎回又触发银行理财再次下跌， 因为短期大额赎回银行理财也没有太多流动资金，就要打折卖资产，踩踏加重，散户更加望风而逃。流畅的逻辑，太阳底下无新事。

1.今年银行理财两轮大面积破净

第一轮是3月份，当时也是股市跌的最猛的时候，当时市场折磨的我都快佛了，当然也是由于股票市场调整，引发理财产品出现大规模破净，因为理财产品虽然配置权益不多，但是权益股票和公募基金配置的比例也有万亿的数量级，也就导致当时市场有3600只银行理财产品负收益，大规模破净，

眼下又来一轮，这波主要引发的原因并不主要是权益下跌，而是债灾引发下的散户踩踏，逻辑稍微有些不同。11月以来，除了股市下跌，债券市场下跌幅度也是史上罕见的。

股债双杀的结果，就是银行理财的产品净值大幅度下跌。WIND显示，截至11月15日，在3万只理财产品当中，近一周出现负收益的理财产品已经超过1万只，

同时据方正证券不完全统计：11月15日较10月末净值表现统计中，近8000只固收类理财产品中，2600+净值下跌。其中，有22只产品净值跌幅超-1.00%，跌幅超-2.00%共计4只产品。

两个特征，一是净值下跌理财之广泛，有接近三分之一的产品都跌了。但下跌幅度比较有限。只有22只产品跌幅超过1%，下跌不是那么激烈，但也改变了银行理财投资者的三观，毕竟买银行理财的投资者还没有从刚兑、保本的固有印象中完全转变，但话又说回来即便股票基金投资者追涨杀跌也是非常普遍的。

2. 为什么出现债市下跌

估计来看，年末一般是经济冲刺目标的时候，一般会有对经济利好的大政策出来，比如地产金融16条支持政策楼市金融十六条出台，涉保交楼、贷款展期等多方面融资，具有哪些积极意义？，还有年底的中央经济工作会议等，基本面就会形成过度乐观的预期。这时利率就有了上涨的基础，

但同时一般年末市场的资金都会比较紧，大家都要用， 一旦市场流动性稍微收紧一点，利率上去了，结果就是：

债券价格下跌，具体逻辑可以看我之前写的这篇文章， 虽然背景和策略不太适用了，但里面将债券价格变动的逻辑可以看看。近期适合买债券基金吗？

大多数债券配置使用杠杆策略的就不行了，收益兜不住杠杆利率了，最后就有卖出的，多米诺可能就发生了。跑得快的就是流动性好的资产，比如开放式的公募基金和银行理财。

3.如何传导到理财破净的，踩踏咋发生的

因为债券市场下跌，债基和银行理财跌的太突然了，就引发了大规模的赎回。公募基金和银行理财的投资者一看傻眼了。债券都能这么跌，同时叠加对债券市场的涨跌逻辑并不清楚，净值跌了，那就赎了，越跌越赎，越赎越跌。

其实这波赎回基本是散户，一看固定收益不是固定的吗？怎么会跌这么多？耍我啊。

数据显示理财产品平均规模下降了20%左右，大量的抛盘，就是这么赎的，因为大量的开放式理财，散户赎回机构必须要给他赎回的，而散户的赎回，就会引起理财和债基的资产被抛售，

同时银行理财是有大量的委外嵌套的，理财投资管理能力不行，就会委托资管机构进行管理，同时大量的嵌套产品也投资了大量的债券和基金。银行理财被赎回了，就会赎回理财投的基金，同时也导致银行理财包的大量委外产品也会赎回他们套的公募基金。

公募基金除了被散户赎回，又由于其他机构投资者被散户裹挟遭遇被机构投资者赎回。

同时对于货币基金和银行理财当中的现金管理理财也是有偏离度考核的

当影子定价确定的现金管理类产品资产净值与摊余成本法计算的资产净值正偏离度绝对值达到0.5%时，管理人应当暂停接受认购并在5个交易日内将正偏离度绝对值调整到0.5%以内。当负偏离度绝对值达到0.25%时，管理人应当在5个交易日内将负偏离度绝对值调整到0.25%以内。

调不过来的话

当负偏离度绝对值连续两个交易日超过0.5%时，管理人应当采用公允价值估值方法对持有投资组合的账面价值进行调整（以后就别用摊余成本法了，对于这类产品的投资经理绝对是灾难），或者采取暂停接受所有赎回申请并终止产品合同进行财产清算等措施（芭比q了）。

所以投资经理就需要从购买风险资产，熨平偏离度，买的多基数大稍微熨平，但市场普遍下跌下不好弄啊。

最后由于市场本身就比较脆弱，特别是遭遇短期内的巨额赎回，被赎回搞得扛不住了，就发生了下边。一连负反馈，就形成了市场的踩踏。

存款准备金率的调整趋势

金价可能会继续下跌，但金价是涨是跌主要取决于黄金市场的发展趋势。当大量资金流入黄金市场时，可能会刺激黄金价格，使得黄金价格放缓。再加上疫情影响，疫苗提速，势必带动经济复苏。为了避免美债上涨带来的不利影响，当推动金价的因素没有了，黄金就会下跌。

如何判断黄金的走势

1.供求关系:黄金是有特定价值的商品，所以也会受到供求关系变化的影响。当黄金价格上涨时，人们的需求会大大减少，黄金的供给会大大增加；

2.美元的走势:黄金和美元的关系是负相关的。美元开始升值，黄金价格就会下跌；相反，当美元开始贬值时，黄金的价格就会上涨，此时黄金可以起到很好的保值作用；

3.成本预测:黄金比较稀有，其本身价值与黄金价格相对应，通常不会偏离太多。在市场经济不景气的时候，黄金的价值非常明显。

最新黄金市场分析

11月19日周五亚盘，现货黄金在1859附近保持稳定。周四(11月18日)金价小幅下跌，因初请失业金人数降至20个月来最低，强化了市场对美联储提前加息的预期，但美元走强限制了金价的跌幅。通货膨胀仍然是投资者关注的焦点。美联储银行行长威廉姆斯说，美国的通货膨胀已经变得更加普遍，对未来物价上涨的预期正在上升。政策制定者将密切关注这一趋势。上周，美国首次申请失业救济人数降至疫情之前的水平附近，劳动力市场继续复苏，但工人短缺仍阻碍了就业增长的加速。在全球通胀飙升之际，各国央行收紧政策的预期出现分歧，推动美元飙升。分析师表示，美元已经全线上涨，现在市场将退一步评估通胀主题是否真的以大家认为的速度持续。综合来看，金价继续高位震荡。本周公布的重要经济数据并不多，短期内金价仍可能以震荡为主。可以关注下几天英国和加拿大的零售数据。

黄金技术面来看，昨日黄金冲高回落至低位，最高承压至1770.80

场内基金价格为什么波动频繁

2010年11月19日央行发布，自11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款预备金率0.5个百分点，这是月内央行第二次上调，今朝存款预备金率已经处于历史最高位。

中国人民银行副行长胡晓炼暗示，中国将继续连连系理的行动性供给和银行系统行动性，慎密亲密关注物价走势，矫捷运用传统货泉政策，同时，考虑引进新的政策工具。

加息10天之后，中国人民银行2011年2月18日宣布，从2月24日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是自去年以来央行第8次上调存款准备金率，也是年内第二次上调，这距离上次宣布上调存款准备金率也仅仅36天。1月底，我国人民币存款余额达71.23万亿，以此计算，此次上调存款准备金率可大致锁定商业银行资金逾3500亿元。

在近日出炉的10月各项宏观经济指标中，除了超预期的CPI和PPI，M2(广义货币供给量)和新增贷款均创下新高。通胀的高企和行动性的泛滥势头配合榨取着消费者和投资者的抉择信念。

当前形势下，央行调控的标的目标会是什么？一些机构、学者和官员觉得，经由过程加息的可能性不大。“央行对加息手段的利用很是稳重，因为加息会损害实体经济，对于通胀的手段也不太适合。”北京市平谷区金融办主任刘腾说。

传统的货币政策手段仍然是央行首选，胡晓炼暗示，“上调存款预备金率是央行在治理行动性方面所采纳的法子，也剖明中国会继续连连系理的行动性供给和银行系统行动性。此后我们还将慎密亲密关注物价的走势，继续有用矫捷运用传统的货泉政策。”例如，为增强公开市场对冲力度，央行常规的公开市场独霸几回。央行10月21日上调了3月期央票利率20.22基点，1年期、3年期央票利率随后也上调20基点摆布。

此外，经济学家成思危在第六届中国证券市场年会上指出，外汇占款成为M2高企的首要推手。据悉，10月外汇贷款增添59亿美元，当月外汇存款增添33亿美元。截至10月末，外汇贷存比为184%，依旧处于高位。在外汇大量流进情况下，央行不得不回笼大量货币，经由过程对冲来节制过多的货币。 再度加息

央行决定年内第四次统一上调存款准备金率，10月份中国近三年来的首度加息，就是伴随着央行要求六大商业银行上调存款准备金率而来。另外，央行在10月9日的公开市场操作中，提高了一年期央票的收益率。基于以上种种举措，市场猜测，今日公布的CPI增幅可能超过4%，央行也将在年内再度加息。

兴业银行资深经济学家鲁政委对《国际金融报》记者表示：“10月份CPI增幅可能向上冲破4%到4.2%，这样一来，年内再次加息的可能性就很大。”

上海社科院金融研究中心副主任潘正彦则预测，除10月CPI持续上涨，11月、12月CPI增幅也将维持在3%以上。在他看来，央行可能在12月再次加息，而不是11月。“全年CPI破3%已无悬念，不过，决策层对于加息与否仍需进一步观察：一方面观察第四季度中国经济增速放缓的程度；另一方面观察国际经济的走势。”

但渣打银行指出，未来决策当局面临的一个风险是，如果未来6个月经济迅速放缓，加息作为一种调控资产价格的政策工具可能被认为力度过大。

不过渣打银行也认同第四季度央行再次加息的说法。

“未来几个月经济可能逐步放缓，但这不足以影响到当局将抑制房产泡沫作为首要任务的方针。货币决策部门已将利率政策与房地产问题战略性地挂钩，而决策当局将会以提高利率和出台更多房地产调控措施来抑制房地产价格的涨势。”

无论是通胀的不断高涨，还是房地产调控的需要，都在预示着加息的必要，然而一旦再度加息，人民币与美元之间利差的进一步扩大将加剧已日显严峻的热钱流入态势。

“防通胀和防热钱，是中国当局面临的两难。一旦无法有效阻挡热钱流入，在中国大肆炒作农产品等商品，将进一步加剧国内通胀。”潘正彦指出。

不过，鲁政委认为，中美利差的扩大并非热钱流入的主因，“今年以来，中美利差一直是稳定的，但4－6月国际资本是流出的，外汇占款从此前的2000多亿元一直下降到1100亿元；而7－9月份外汇占款则逐月增加，从1700亿元迅速增加到接近3000亿元。在前后的反差之间，惟一发生变化的是6月19日人民币汇改重启。它点燃了市场的升值预期，造成国际资本流入速度加快。因此，国际热钱流入的主要动力，是升值预期而非加息。”

鲁政委认为，如果加息后，人民币升值速度有所放缓，即加息带来的升值预期弱化，反倒有助于抑制热钱的流入。渣打银行表示，在美联储推出二次量化宽松政策的形势下，且明年可能还会推出更多宽松政策的预期下，中国央行愿意加息的幅度有限。“不过，在担忧更多热钱流入前，央行还有75个基点的加息空间。”渣打进一步预测，明年上半年央行仍会有两次加息举动，分别在第一季度和第二季度。第5次上调存准率

调整介绍

上调存款准备金率的靴子如期而至。央行2010年11月10日晚间宣布，自11月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行年内第4次上调存款准备金率，预计此次上调存款准备金率共计冻结资金超过3000亿元。

调整影响

此次调整，央行不再对农村信用社和村镇银行等小型金融机构实施优惠政策。调整完成后，加上今年10月份对6家银行采取的差别存款准备金率措施，工、农、中、建四家银行的存款准备金率已高达18%，创造了新的存款准备金率历史纪录，但该比例到12月15日期满。而其他大型金融机构的存款准备金率达到17.5%，与历史纪录持平。中小金融机构的存款准备金率达到15.5%，个别银行达到16%。农村信用社和村镇银行的存款准备金率达到14%。 中国人民银行决定，

从2011年1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

从2011年2月24日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

从2011年4月21日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

从2011年5月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

从2011年6月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，达21.5%。

从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，达21%。

从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，达20.5%。

央行宣布，从2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是2012年以来央行第二次下调存款准备金率，距离2月24日今年第一次正式下调存款准备金率近三个月。

6月14日下午消息，中国人民银行决定，从2011年6月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，达21.5%。申银万国首席经济学家李慧勇对新浪财经表示，存款准备金上调的空间不是很大了，预计今年下半年还会上调两到三次，可能会止于22.5%。

国家统计局数据显示，5月份，规模以上工业增加值同比增长13.3%，增速比4月份回落0.1个百分点；社会消费品零售总额同比增长16.9%，增速比4月份回落0.2个百分点。财经评论员叶檀认为，这已经给决策层提供了经济滞涨的预警信号。

2011年上半年，存款类金融机构人民币存款准备金率基本上维持着每月调整一次，每次调整0.5个百分点的频率。李慧勇认为，在经过将近一年的密集的货币政策，存款准备金的上调空间不是很大，上调频率将会有所下降。

存款准备金率5月18日起上调0.5个百分点，这是央行连续第11次，也是今年（2011）年内第5次上调存款准备金率。中国人民银行决定，从2011年5月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

2011年以来，央行以每月一次的频率，在过去一季度里先后三次上调存款准备金率。同时这也是央行自去年以来准备金率的第十一次上调。此次上调之后，大中型金融机构存款准备金率达21%的历史高位。据估算，此举将一次性冻结银行资金近3700亿元。

中国外汇投资研究院院长谭雅玲认为，存款准备金仍有很大的上调空间。此前央行行长周小川表示，中国的存款准备金率不存在绝对上限。

专家指出，在3月份CPI(居民消费价格)攀升至近年新高的大背景下，通过回收流动性进而调控不断走高的物价指数，也是央行继续提升存款准备金率的重要原因。统计局最新公布的经济数据显示，3月份CPI同比涨幅达到5.4%,创出32个月来新高，凸显当前中国通胀压力仍在不断凝聚。

据港媒报道，央行2011年4月11日发布通知，将对中国银行（行情,资讯,评论）、工商银行（行情,资讯,评论）、建设银行（行情,资讯,评论）、农业银行（行情,资讯,评论）这4家国有商业银行和招商银行（行情,资讯,评论）、民生银行（行情,资讯,评论）实行差别存款准备金率，各家均上调0.5%。据初步估算，预计此次上调存款准备金率或冻结资金1680亿元左右。

目前，央行已经4次上调存款准备金率。再加上5月12日的调整，银行的存款准备金率已经达到历史最高水平———21%。

中国人民银行30日宣布，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

调整后，中国大型金融机构和中小金融机构将分别执行21.0%和17.5%的存款准备金率。

这是近3年来，中国存款准备金率首次走出“上调”区间。

中国上一次宣布下调存款准备金率是在2008年12月25日。此后，中国货币政策在2010年由“宽松”走向“稳健”，央行在2010年和2011年连续12次上调存款准备金率，其中仅2011年就密集地6次上调存款准备金率。

从2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次调整为2012年内第二次下调存款准备金率。

来自国泰君安证券公司的分析认为，此前中国已有20多家农村合作银行恢复执行正常的存款准备金率，这已释放出一定政策信号，即中国央行将采取行动，缓解当前货币市场资金偏紧的状况。

主要原因

央行此次上调部分银行存款准备金率或许与9月新增贷款有关。消息人士称，「9月新增信贷可能在6500亿-7000亿元人民币左右，虽然月末被压下来点，但还是比央行预期的目标要高。」对于这则消息，央行未作公开表态。

但是也有分析师认为，此举是和新增外汇占款连续回升有关。

市场反应

无碍流动性

在股市上，昨日银行股全线上涨。涨幅最大的是深发展A，涨4.76%，涨幅最少的是农业银行，涨1.12%。有分析指，从短线而言，上调存款准备金率对于金融、地产的利空很大部分上将会在资源类个股维持强势的境遇下逐渐得到消化。

据业内人士测算，本次准备金率临时调整后，所冻结资金规模将在1800亿至1900亿元之间。但是，这并不会影响目前的流动性。

本周公开市场将迎来四季度最大单周到期释放资金量，解禁规模高达到2950亿元，占到本月到期量的一半以上。因此，即使央行在本周通过采取差别存款准备金率的方式冻结1900亿元流动性，本周公开市场还是「富余」出1000亿元资金。

资金情况

11日，中国货币市场指标利率———7天质押式回购加权平均利率较上一交易日小幅上涨6.5BP至1.955%。

上海一银行间市场交易员表示，节后资金回流银行至资金利率下跌。未来银行间市场资金面情况受信贷控制仍将处于偏宽松状态，10月银行间资金面料将宽松。

措施看法

周一两市总成交金额一举超过4300 亿元，较前一交易日成交水平相比增幅近50%，创出了今年以来成交量最高水平。周一央行上调工行、中行等6 家银行存款准备金率0.5 个百分点，意味着短线指数存在展开技术性调整行情的可能性。中金分析称，股指短线存在技术性调整的可能性，但阶段性上涨趋势不变，建议继续投资重点不受中国宏观政策面打压的周期性股票。

该行表示，就总体趋势而言，股指阶段性上涨格局不会改变，建议逢短线股指振荡过程中，继续增持不受宏观政策面打压的具备高贝塔特征的周期性股票，即继续看好有色金属板块、煤炭板块、保险板块、券商板块、农业板块、石油化工板块、交运服务板块、汽车板块等品种。

该行预计，即将公布的今年第三季度宏观经济数据有望再度超出市场预期，上市公司三季报信息披露工作即将于本周正式拉开序幕等因素，都将有望对当前股指上涨行情构成正面刺激作用。

中国社科院金融所研究员殷剑峰认为,央行不断上调存款准备金率,意在逐渐消除物价上涨的货币因素。货币学派经济学家弗里德曼认为,通货膨胀终究是个货币现象。而在我国现阶段,物价上涨的背后确实具有比较明显的货币因素。

根据殷剑峰的观察,近年来,我国物价走势与货币供应量增减之间,存在着相当直接的关联,往往在货币供应出现快速增长后,物价走势亦会跟着抬头向上,其间二者走势的时滞大约在半年至一年间。

今年以来,央行以每月一次的频率,连续四次上调存款准备金率,如此频繁的调升节奏历史罕见。

对于货币工具今后的使用情况,央行行长周小川日前在博鳌表示,消除通胀走高的货币因素是当前货币环境适当收紧的一个重要原因,尽管存款准备金率已位于历史高位,但上调没有上限要求,当前货币政策已从适度宽松转为稳健,即货币政策要适当收紧,这个趋势还会持续一段时间。

短期中观面潜在催化剂主要包括以下几项：

（1）周一人民币对美元中间价创下汇改以来新高6.6732，这可能对民航运输板块等人民币升值受益品种短期走势形成正面刺激。

（2）11 日宝钢股份（600019）出台了11 月钢材价格政策，其中热轧、冷轧、宽厚板、电镀锌、镀铝锌等大部分钢材品种维持原价，但部分品种上涨100-200 元/吨，对钢铁板块短期走势构成潜在利好。

（3）中国证监会主席尚福林日前表示，进一步规范、引导借壳上市活动。要统筹协调退市机制和ST 制度改革，在产权清晰、治理规范、业务独立、诚信良好、经营稳

定和持续经营记录等方面执行IPO趋同标准，要求拟借壳资产（业务）持续两年盈利，这可能对绩差重组类公司股票走势带来压力。

（4）工信部11 日公布了《轮胎产业政策》。与此前公布的征求意见稿相比，《政策》大幅提高了轮胎产业的进入门槛，同时要求到2015 年，乘用车胎子午化率达到100%，有利行业集中度提升与产品结构调整，对轮胎板块走势有望构成正面刺激。 2012年7月5日中国人民银行决定，自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点;其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。个人住房贷款利率浮动区间不作调整，金融机构要继续严格执行差别化的各项住房信贷政策，继续抑制投机投资性购房。此次为央行年内第二次降息。

此前中国人民银行决定，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为央行年内首次降息举措。 中国人民银行决定从2014年4月25日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。

据媒体报道，务会为贯彻落实国务院第49次常议精神，进一步有针对性地加强对“三农”和小微企业的支持，增强金融服务实体经济能力，中国人民银行决定从2014年6月16日起对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行（不含2014年4月25日已下调过准备金率的机构）下调人民币存款准备金率0.5个百分点。 中国人民银行决定，自2015年9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。同时，为进一步增强金融机构支持“三农”和小微企业的能力，额外降低县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行等农村金融机构准备金率0.5个百分点。额外下调金融租赁公司和汽车金融公司准备金率3个百分点，鼓励其发挥好扩大消费的作用。

表格统计

中国人民银行决定2011年5月18日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行今年年内第五次上调存款准备金率。此次上调后，我国大型金融机构和中小型金融机构的存款准备金率已经分别高达21%和17.5%的历史高位。

以下为存款准备金率历次调整： 次数 时间 调整前 调整后 调整幅度

（单位：百分点） 45 2012年5月18日 （大型金融机构）20.5%

（中小型金融机构）17% 20% -0.5 16.5% 44 2012年2月24日 （大型金融机构）21.0%

（中小型金融机构）17.5% 20.50% -0.5 17.00% -0.5 43 2011年12月5日 （大型金融机构）21.50%

（中小型金融机构）18.00% 21.00% -0.5 17.50% -0.5 42 2011年6月20日 （大型金融机构）21.00%

（中小型金融机构）17.50% 21.5% 0.5 18.0% 0.5 41 2011年5月18日 （大型金融机构）20.50%

（中小型金融机构）17.0% 21.00% 0.5 17.50% 0.5 40 2011年4月21日 （大型金融机构）20%

（中小型金融机构）16.50% 20.50% 0.5 17.00% 0.5 39 2011年3月25日 （大型金融机构）19.50%

（中小型金融机构）16% 20.00% 0.5 16.50% 0.5 38 2011年2月24日 （大型金融机构）19.00%

（中小型金融机构）15.50% 19.50% 0.5 16.00% 0.5 37 2011年1月20日 （大型金融机构）18.50%

（中小型金融机构）15.00% 19.00% 0.5 15.50% 0.5 36 2010年12月20日 （大型金融机构）18.00%

（中小金融机构）14.50% 18.50% 0.5 15.00% 0.5 35 2010年11月29日 （大型金融机构）17.50%

（中小型金融机构）14.00% 18.00% 0.5 14.50% 0.5 34 2010年11月16日 （大型金融机构）17.00%

（中小型金融机构）13.50% 17.50% 0.5 14.00% 0.5 33 2010年5月10日 （大型金融机构）16.50%

（中小型金融机构）13.50% 17.00% 0.5 不调整 - 32 2010年2月25日 （大型金融机构）16.00%

（中小型金融机构）13.50% 16.50% 0.5 不调整 - 31 2010年1月18日 （大型金融机构）15.50%

（中小型金融机构）13.50% 16.00% 0.5 不调整 - 30 2008年12月25日 （大型金融机构）16.00%

（中小型金融机构）14.00% 15.50% -0.5 13.50% -0.5 29 2008年12月5日 （大型金融机构）17.00%

（中小型金融机构）16.00% 16.00% -1 14.00% -2 28 2008年10月15日 （大型金融机构）17.50%

（中小型金融机构）16.50% 17.00% -0.5 16.00% -0.5 27 2008年9月25日 （大型金融机构）17.50%

（中小型金融机构）17.50% 17.50% - 16.50% -1 26 2008年6月7日 16.50% 17.50% 1 25 2008年5月20日 16% 16.50% 0.5 24 2008年4月25日 15.50% 16% 0.5 23 2008年3月18日 15% 15.50% 0.5 22 2008年1月25日 14.50% 15% 0.5 21 2007年12月25日 13.50% 14.50% 1 20 2007年11月26日 13% 13.50% 0.5 19 2007年10月25日 12.50% 13% 0.5 18 2007年9月25日 12% 12.50% 0.5 17 2007年8月15日 11.50% 12% 0.5 16 2007年6月5日 11% 11.50% 0.5 15 2007年5月15日 10.50% 11% 0.5 14 2007年4月16日 10% 10.50% 0.5 13 2007年2月25日 9.50% 10% 0.5 12 2007年1月15日 9% 9.50% 0.5 11 2006年11月15日 8.50% 9% 0.5 10 2006年8月15日 8% 8.50% 0.5 9 2006年7月5日 7.50% 8% 0.5 8 2004年4月25日 7% 7.50% 0.5 7 2003年9月21日 6% 7% 1 6 1999年11月21日 8% 6% -2 5 1998年3月21日 13% 8% -5 4 1988年9月 12% 13% 1 3 1987年 10% 12% 2 2 1985年 ① － － 1 年 ② － － 注：①央行将法定存款准备金率统一调整为10%；②央行按存款种类规定法定存款准备金率，企业存款20%，农村存款25%，储蓄存款40%

场内基金价格为什么波动频繁

随着投资理财市场的发展，场内基金成了越来越多投资者的选择。然而对于一些新手投资者来说，可能对场内基金不太了解。那么场内基金是什么？场内基金价格为什么波动频繁？小编也为大家准备了相关内容，欢迎大家参考阅读！

场内基金是什么？

场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金，常见的场内基金主要有ETF、LOF等。ETF又称交易型开放式指数基金，ETF一般会跟踪某个特定指数，通过持有指数成分股来复制指数表现，比如沪深300ETF、上证50ETF等。ETF的优势是透明度高、流动性好等。LOF又称上市型开放式基金，LOF的特点是既可以在场内交易，也可以在场外申购赎回。LOF的优势是交易费率较低，交易方式更加灵活等。

为什么场内基金价格波动频繁？

1、受到投资者情绪影响。投资者的情绪和预期会对场内基金价格产生影响，当市场投资者情绪不稳定或转换较快时，会引起场内基金的价格在短时间内出现较大波动。当投资者对市场前景持乐观态度时，会增加对场内基金的购买需求，推动价格上涨。相反当投资者情绪悲观或市场出现不确定因素时，可能会选择抛售场内基金，导致价格下跌。

2、受到场内基金规模大小的影响。场内基金的规模也会对其价格波动产生影响，规模较小的场内基金相对更容易受到大规模买卖交易的影响，因为流通份额较少，市场流动性较弱，当出现大额交易时可能会导致其价格波动频繁。

基金长期投资

A股短线风格切换的速度太快，在牛熊市中选择基金才是长期获利的“密码”。炒股不如买基金的理念已深入人心，不少投资者借基入市，前几日发生的“爆款基”、“日光基”就是很好的证明。基金市场火爆的同时也出现了一些不寻常的现象，随着A股的大起大落，引发了基民申购赎回的大量激增，有部分投资者将投资基金这一长期行为变成“炒基”。

实际上，短线的基金投资频繁申赎费时费力，长期持有才是基金投资的主基调，基金是一种中长期理财的品种，应树立长期投资的理念。历史数据显示，在以往任一日买入并持有沪深300指数，投资时间越长，收益中位数（为避免极值影响，收益指标选取年化回报率的中位数）越高，盈利的概率也越高。

坚持基金定投

不管在牛市还是熊市，基金定投都是一种非常理性且可以获得稳健收益的投资方式，投资者的投资经验较少，对市场的走势无法进行准确的预判时，基金定投是首选的投资方式。

基金定投非常简单且易操作，在选择基金定投时应注意四个关键词：“小额”、“多次”、“长期”、“赎回好时机”，这意味着基金定投是同样的资金在牛市获得较少的份额，在熊市获取较多的份额，从而最终实现摊平成本，获取平均收益。此外，定投初期资金累计较小，即使面临大幅回撤和亏损，对账户整体的影响也不大，不至于大量资金坐过山车那般煎熬。

对于投资者来说，选择合适的基金产品进行定投尤为重要，普通投资者应选择长期业绩优异的基金产品进行定投，应该重点选择从业时间丰富、历史业绩较为突出的绩优基金经理管理的主动基金，在股市的大幅震荡中，这些基金经理能大概率为投资者带来超额收益。以下根据今年以来、近3年和成立以来业绩表现筛选出的绩优基金供投资者参考。在具体定投中，最好多选择几只基金分散投资，避免仅仅投资一只基金。

鹏华新兴产业（206009）成立于11年，是一只抗风险能力较强的成长型基金，其基金经理人梁浩拥有12年的投研经验、9年的投资经验，注重对基金面的研究，坚持自下而上、精选个股、深度研究、长期跟踪的投资方法。该只基金成立以来累计回报达394.62%，该只基金表现出类拔萃，适合进行基金定投。

工银瑞信文体产业（001714）主要投资于文体产业中稳定且成长能力较好的公司，该只基金成立以来，袁芳一直担任该只基金的基金经理人。基金经理袁芳秉承稳健的投资理念，拥有敏锐的市场洞察能力，在股票选择上聚焦于优质成长企业，在相对合理的估值阶段买入，以获得高性价比的阿尔法收益。该只基金自成立以来累计取得208.22%的业绩回报。

交银阿尔法（519712）是交银施罗德基金管理有限公司旗下的一只积极配置混合型基金，该基金积极发挥团队选股优势，结合基本面多因子指标“自下而上”精选个股，以获得风险调整后的超额收益。基金经理何帅曾任行业分析师，专注于量化研究，截至20年7月22日，在何帅掌管交银阿尔法期间，该基金的阶段收益为214.14%。

连续溢价风险提示

11月25日，南方聚利一年定开债（LOF）（以下简称"南方聚利"）发布了A类份额溢价风险提示的公告。在公告中，南方基金表示，上述基金A类基金份额在二级市场的交易价格出现大幅度溢价，交易价格明显偏离前一估值日的基金份额净值。

20年11月23日，南方聚利二级市场收盘价为1.268元，相对于当日1.029元的基金份额净值，溢价幅度达到23.23%。截至20年11月24日，南方聚利二级市场收盘价为1.292元，明显高于基金份额净值。投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能遭受重大损失。

这样公告对于南方聚利的投资者来说并不陌生。自11月5日以来，南方聚利每个交易日都会发布这样的公告，提示投资者这只基金的高溢价风险。

这只基金二级市场的交易情况也不寻常。自10月21日开始，南方聚利开始连续几个涨停，接着又连续跌停了几个交易日；11月3日再次连续6个涨停，接连是4个跌停。11月25日这只基金在下跌了几个交易日后，再次涨停。

类似的情况在今年7月也曾出现过。彼时，包括国泰创业板指数（LOF）、嘉实中证中期企业债指数（LOF）、南方永利1年定期开放债券（LOF）等多只产品均发布过溢价风险的公告。

财联社记者发现，上述基金均有一些共同特征：规模小、流动性不好。以南方聚利为例，截至11月24日，该基金场内流通份额为173.19万份，即便是成功被拉升至涨停板，当日成交量也仅为80.65万元。而在没有异常的交易日中，该基金的单日成交金额仅为几万元。

而嘉实中证中期企业债指数（LOF）、南方永利1年定期开放债券(LOF)这两只产品已经进入到了清算程序。8月20日是嘉实中证中期企业债指数（LOF）最后一个运行日，其最终的份额不足800万份。

LOF被炒作背后

LOF产品场内价格出现异常的情况，并不算罕见。

在一位资深基金研究人士看来："LOF基金的高溢价主要原因还是资金在场内通过各种方式炒作，加上部分不懂LOF产品机制的投资者跟风追涨造成的。吸引不懂产品机制的投资者买入，然后把场外低价格的拿到的份额转到场内，以高溢价卖给普通投资者获利；或者是趁基金没有溢价时提前买入，把价格炒高之后，在套利者还未入场之前，就把基金份额卖掉，获取收益。"

比如南方聚利本身就是一只定期开放的基金，根据公告，该基金下一个开放期是在21年5月14日，这也意味着在开放前这段时间里，该基金的份额是固定的。"再加上场内基金的流动性本来就不好，资金稍微一炒作，价格就会明显偏离基金净值，此前经常会有几万块钱就把一些没人关注的LOF基金价格炒翻倍的情况出现。"

"也可能只是投资者自己的自发行为。"华南一家基金公司人士告诉记者，此前他们公司旗下一只基金也遇到类似上述的情况，在他们的了解之下发现是投资者自己的行为，只是为了满足自己的乐趣。

在记者的采访中，多位人士在提到LOF溢价原因的时候或多或少均有提到规模的问题。记者也根据Choice数据统计发现，截至11月25日，存续的LOF基金一共有306只。以三季末的规模计算，规模超过50亿元的仅有25只；还有79只基金的规模不足1亿元。

警惕场内LOF投资风险

事实上，对于想通过折溢价的方式套利的投资者来说，最大的风险就在于，用高于实际的价格买到了基金，出现亏损。比如，在7月份还进行溢价风险提示的嘉实中证中期企业债指数（LOF）和南方永利1年定期开放债券(LOF)已经进入到清算程序了。

天相投顾高级基金研究员杨佳星提到，对于基金公司来说，上述行为也会为运营带来压力。如果有过多的投资者参与到溢价套利，短时间内大量申购或赎回基金会增加基金公司管理及运营该基金的压力，同时可能造成基金经理操作上的困难。

而针对当前有些LOF产品流动性不足，场内价格大幅波动的现象，多数基金公司会以发布风险溢价公告的方式来体现。

如是金融研究院高级研究员张楠认为，除去正常的风险提示，还需要做好投资者教育，当投资者真正知道了折溢价的问题之后，可以更加理性对待。

天相投顾高级基金研究员杨佳星认为，对于在场内上市交易的基金而言，避免此类现象的方法之一就是将基金规模做大，或对上市交易的基金规模加以门槛限制，可能会减少此类情况的发生。因为流动性越好，交易量越大的基金，产生溢价的可能性和幅度都会越小。

此外，张楠还表示，建设一套比较完善的套利机制，让套利者去主动消灭这些折价和溢价，不失为提高市场有效性的方法。实际上流动性比较好的一些基金，是很少出现离谱的折溢价的。但是这种现象是无法完全解决，就像注册制后的股市一样，流动性总是有限的，只要流动性有缺失，那么总会有这种这溢价的现象存在。